Рынок обмена валюты (foreign exchange market или forex) зародился многие тысячелетия назад, но стал стремительно развиваться с появлением и развитием международной торговли и средств связи (телеграф, телефон, интернет).
Органическими участниками этого рынка являются предприниматели, осуществляющие товарно-денежный обмен со странами, которые используют иную валюту, так называемые импортёры и экспортёры. Данный рынок абсолютно незаменим для вышеназванных участников, поскольку денежный поток их расходов и доходов происходит в разных валютах. В современном, высококонкурентном мире нормы чистой прибыли в некоторых отраслях зачастую не превышают 3-5% торгового оборота. Это означает, что в случае минорного изменения валютного курса, прибыльный при прочих равных условиях бизнес рискует разориться, если он не имеет возможности осуществить валютную защиту (hedging). Отсутствие подобного инструмента неизбежно привело бы к снижению эффективности мировой экономики.
Поскольку спрос и предложение на ту или иную валюту со стороны импортёров и экспортёров может разниться во времени, на рынке существуют так называемые агенты или посредники (forex dealers), обычно в лице крупных банков или брокерских контор, которые сглаживают временные изменения рынка, вызванные чрезмерным спросом или чрезмерным предложением на ту или иную валюту. Поскольку подобная деятельность сопряжена с рисками, вышеназванные агенты готовы её осуществлять исключительно за вознаграждение. Таким образом, клиент, обращающийся к их услугам, заведомо и по определению находится в менее выгодном положении, заключая сделку с одним из таких агентов. Подобное «менее выгодное положение» является по сути дела платой клиента за оказанную ему услугу по переносу валютного риска с клиента на агента. Идентичное перераспределение рисков происходит, например, в страховом бизнесе. Заключая сделку со страховой компанией по страхованию, к примеру, имущества, клиент также находится в «менее выгодном положении», чем страховая компания, поскольку оплачивает страховую премию, которая в среднем покрывает не только выплаты по наступлению страхового случая, но и расходы страховой компании (заработная плата сотрудников, аренда офиса и т. д.), а также её прибыль. В данном случае, как и в случае услуги валютного агента, клиент платит страховой компании за то, что она берёт на себя риски, которые до этого нёс сам клиент.
Способ взимания платы за услуги в страховом и бизнесе по обмену валют немного разнятся. Если в страховом бизнесе оплата происходит через взимание с клиента страховых премий в абсолютном размере (например, ежемесячная оплата в размере 1000 леев), то в бизнесе по обмену валют оплата происходит через применение разницы курсов покупки и продажи (bid-ask spread), то есть клиент всегда покупает немного дороже, а продаёт немного дешевле рыночной цены. Данное различие в способах оплаты вызвано тем, что в отличие от страхового бизнеса, где личность клиента известна страховщику, а личность страховщика известна клиенту, в обменно-валютном бизнесе клиент и агент находятся в постоянном процессе перераспределения валютного риска, а значит, постоянно меняются. В обменно-валютном бизнесе плата за услуги определяется в относительном размере и находится обычно в пределах 0,005-0,030% от суммы сделки. Так, к примеру, застраховать валютный риск размером 1 млн леев можно, заплатив за валюту цену, превышающую рыночную цену на 50-300 леев.
Поскольку валютный рынок не предполагает наличие корреспондентских счетов между конечным покупателем и продавцом, а также в силу его высочайшей ликвидности, предельно просто стать участником данного рынка. Как покупатель, так и продавец не обменивают между собой валюту всего объёма сделки, а лишь выплачивают друг другу разницу курсов. Поскольку скорость изменения курсов валют ограничена, гарантий в размере 1-3% от объёма сделки бывает зачастую вполне достаточно для того, чтобы позволить валютному агенту «чувствовать себя спокойно» в отношении способности клиента оплатить курсовую разницу. Это создаёт дополнительные удобства для экспортёров и импортёров, а также для всех других участников, желающих застраховаться от валютного риска. С другой стороны, подобная ситуация создаёт опасную лёгкость для тех, кто по тем или иным причинам желает играть на курсах валют. Напомним, гарантии размером 10-30 тыс. леев позволяют совершить сделку размером 1 млн леев. Поскольку валютный рынок очень динамичен, подобные игроки зачастую относятся к нему как к виду Казино, совершая ежедневно большое количество подобных сделок. Каждая такая сделка производится по цене, которая на 50-300 леев отличается от рыночной цены, что по сути дела является комиссией валютного агента. Если предположить, что у подобного игрока нет каких-либо особых способностей предвидеть поведение рынка, он, в соответствии с теорией вероятностей, будет ежедневно терять в среднем сумму, равную размерам комиссии валютного агента.
По статистике, вероятность покрытия комиссионных расходов удачливым выбором направления движения рынка существует, но она стремится к нулю при увеличении количества повторений сделки. Смоделируем пример. Предположим, что:
– «игрок» случайно выбирает направление движения рынка,
– существуют только два одинаково вероятных исхода игры – выигрыш в размере 50 условных единиц и проигрыш в размере 50 условных единиц,
– каждое повторение игры сопряжено с необходимостью оплатить комиссионный сбор в размере одной условной единицы при открытии сделки и одной условной единицы при закрытии сделки. Итого 2 условные единицы за каждую сделку.
При данном условии задачи статистическая вероятность того, что «игрок» окажется в суммарном выигрыше после определённого количества повторений игры, распределяется следующим образом:
– 48% вероятность суммарного выигрыша после 1 повторения игры (Z=0,08),
– 40,1% вероятность суммарного выигрыша после 10 повторений игры (Z=0,253),
– 21,2% вероятность суммарного выигрыша после 100 повторений игры (Z=0,8),
– 3,7% вероятность суммарного выигрыша после 500 повторений игры (Z=1,789),
– 0,57% вероятность суммарного выигрыша после 1000 повторений игры (Z=2,529).
Очевидно, что подобное статистическое распределение результатов рано или поздно приведёт такого игрока к потерям гарантий, находящихся на счету валютного агента. Подобное поведение зачастую является выбором игрока, сделанным по неведению, но обходится ему исключительно дорого.
Итак, чем же всё-таки является рынок Forex – Инвестицией, Страхованием или видом Казино? Возможно, все три ответа верны. Я бы сравнил этот финансовый инструмент с остро заточенным топором – искусные руки построят им дом, а растяпа оттяпает себе руку.
Чернышёв Роман Юрьевич,
CFA, MBA, M. Ec., профессиональный инвестиционный менеджер и финансовый консультант на сайте www.findir.md
