Обменный курс лея по отношению к доллару определяется на основе отчетов, представленных банками, отражающих рыночный спрос и предложение на местном межбанковском и небанковском рынках, в то время как для других валют предлагается кросс-курс доллара США на международном рынке, о чем говорят данные Национального банка Молдовы.
Номинальный эффективный обменный курс отражает изменение курса национальной валюты по отношению к корзине валют крупнейших торговых партнеров, и по отношению к валюте не одного торгового партнера. Например, в 2013 году лей обесценился по отношению к доллару на 8,2%, а номинальный эффективный курс снизился на 5,8%.
Между тем реальный эффективный обменный курс представляет собой номинальный эффективный курс с учетом инфляции, например, в 2013 году лей обесценился на 3,9%, в соответствии с реальным эффективным обменным курсом, который включает в себя доли крупнейших торговых партнеров во внешней торговле Республики Молдова и двусторонних обменных курсов.
Последние данные указывают на стабилизацию обменного курса по отношению к основным валютам. Средний обменный курс за один доллар США составляет 13.44 лея и 18.50 лея – за один евро. НБМ говорит, что рынок успокоился после массового вмешательства на сумму 70 млн долларов США с начала этого года. Валютные интервенции проведены несколько раз.
«Рыночный спрос на валюту растет в первые месяцы года, когда импортеры энергоресурсов производят оплату, что увеличивает спрос на иностранную валюту. Крупнейшими из них являются Gas Natural Fenosa и «Молдовагаз», которые рассчитываются в долларах за поставку электроэнергии и газа», – сообщает НБМ.
На семинаре, состоявшемся в минувшие выходные в НБМ, представители Нацбанка сообщили, что валютные интервенции на рынке ведут к снижению валютных резервов. В конце марта они составили 2,730 млрд долларов США по сравнению с историческим максимумом, зарегистрированным в конце 2013 года в размере 2,820 млрд долларов.
Представители банка говорят, что резкое сокращение резервов центрального банка состоялось в 2009 год кризиса, когда резервные активы были подорваны на треть в связи с сокращением импорта под влиянием снижения потребления. Таким образом, произошло изменение спроса, потребление снижается, и цены падают.
Как заявили в НБМ, Молдова имеет достаточный объем валютных резервов, чтобы противостоять потрясениям на валютном рынке. Они покрывают 4,6 месяца импорта, минимальный срок составляет 4 месяца.
Несмотря на то, что обменный курс стабилизировался, он остается достаточно высоким. С начала 2014 года лей обесценился по отношению к основным валютам, достигнув исторического максимума по отношению к евро в размере 18,81 лея за евро и 13,64 лея – за доллар. Очевидно, что сразу проявились последствия роста цен, так как Республика Молдова является чистым импортером энергоресурсов. Первыми, кто увеличил цены на товар, стали импортеры нефтепродуктов, которые подняли цены примерно на 70 и, соответственно, 50 банов за литр бензина и дизельного топлива. В результате бензин стоит в среднем 18 леев 47 бань и дизель – 17 лей 67 бань. И это при том, что фермеры жалуются, что повышение цен на топливо усложнит работу весной.
Кроме того, два крупнейших производителя молочных продуктов в стране, JLC и Incomlac, повысили цены на продукцию в среднем на три процента. Исключением являются мороженое и масло. По словам производителей, рост цен был обусловлен падением курса валюты и введением в 2014 году налога на покупку сырья у физических лиц.
Совсем недавно и дистрибьютор электроэнергии Gas Natural Fenosa потребовал повышения цен на электроэнергию в связи с падением курса лея по отношению к основным валютам. До сих пор НАРЭ не утвердило эту просьбу.
С другой стороны, представители банка утверждают, что массовое обесценивание молдавского лея по отношению к основным валютам является положительным фактором для экспортеров, чья продукция становится более конкурентоспособной на внешних рынках.
Национальный банк Молдовы использует валютные интервенции в контексте ценовой стабильности, предотвращения чрезмерных колебаний обменного курса, а также укрепления валютных резервов.
Данные Нацбанка показывают, что в феврале 2014 года был зарегистрирован низкий уровень покрытия спроса на иностранную валюту со стороны экономических агентов посредством валового предложения иностранной валюты физическими лицами, что составляло 79 процентов по сравнению с февралем 2013 года (99,3 процента). Низкий уровень был обусловлен уменьшением валового предложения иностранной валюты физическими лицами на 20,6 процента по сравнению с февралем 2013 года, тогда как чистый объем продаж иностранной валюты предприятиями практически остался на том же уровне. Эти события создали условия для снижения обменного курса молдавского лея по отношению к доллару США на 2,1 процента по сравнению с концом января 2014 года.
Снижение валового предложения иностранной валюты физическими лицами было вызвано сокращением предложения, как в долларах, так и в евро – на 23,7% и 37,8%, соответственно.
Что касается структуры валового предложения иностранной валюты физических лиц, наибольшая доля приходится на евро (46,7 процента по сравнению с 48,7 процента в феврале 2013 года), затем на российский рубль (29,9 процента против 22,1 процента в феврале 2013 года) и доллар США (23,0 процента против 29,4 процента в феврале 2013 года).
Представители Нацбанка утверждают, что наибольшее покрытие предложения спросом пришлось на 2013 год – 109,9%, что создало избыток в 300 млн долларов США на валютном рынке. Таким образом, валютный курс использовался для удержания инфляции в заданных пределах путем вливания молдавских леев на рынок.
По информации НБМ, в феврале рынок валютной наличности снизился на 4,6%, или на 282,9 млн долларов США, что было по большей части обусловлено снижением объёмов денежных переводов молдавских мигрантов в связи с ухудшением ситуации в Российской Федерации. Результат уже ощущается, в то время как последние данные показывают, что в первом месяце 2014 года денежные переводы из-за рубежа составили 91,6 млн долларов США, по сравнению с приблизительно 98 млн долларов США за тот же месяц 2013 года.
Между тем, местные банки купили у населения в феврале 204,8 млн долларов США, то есть на 8,8% меньше, чем в предыдущем месяце. Это в то время, когда валовый объем продаж иностранной валюты со стороны населения составил 78,1 млн долларов США, то есть на 8,5% больше, чем в предыдущем месяце.
Что касается доли в обороте на валютном рынке, евро составил 53,4%, или на 4,8% больше, чем в предыдущем месяце. За единой валютой следует доллар США – 29,9%, что на 1,8% больше, по сравнению с январем.
Тем не менее, значительная доля в обороте на валютном рынке принадлежит и российскому рублю – 15%, что на 6,7% меньше, чем в предыдущем месяце. Прочие валюты, румынский лей и украинская гривна составляют, соответственно, 1% и 0,7%.
В последнем решении денежно-кредитной политики НБМ говорит, что будет продолжать предлагать ликвидность банкам в соответствии с программой, объявленной на период с 2014 по 2015 годы, при помощи операций REPO на 28 дней по фиксированной ставке, равной базовой ставке Национального банка плюс маржа в 0,25 процентного пункта.
В то же время Центральный банк утверждает, что денежно-кредитная политика по-прежнему зависит от сложности баланса инфляционных рисков и дезинфляции. Дефляционное давление отмечается, в частности, в сокращении совокупного спроса и обесцененивании валют торговых партнеров. Факторами, которые могут сместить процесс дезинфляции, являются восстановление экономик стран ЕС, возможный рост цен на продовольствие на международных рынках и распространение влияния адаптации налогово-бюджетной политики на 2014 год.
В этих условиях Административный Совет НБМ отметил необходимость сохранения адаптивного характера денежно-кредитной политики, и единогласно решил держать процентную ставку денежно-кредитной политики на уровне 3,5 процента годовых. Было также принято решение поддерживать норму обязательных минимальных резервов для пассивов в молдавских леях и в иностранной валюте на текущем уровне 14 процентов от основного расчета.
Это решение нацелено на удержание инфляционных ожиданий в контексте поддержания уровня инфляции в пределах 5 процентов в среднесрочной перспективе, с возможным отклонением ± 1,5 процентного пункта. В целях поддержания надлежащего функционирования межбанковского денежного рынка, НБМ будет продолжать твердо управлять избыточной ликвидностью через операции по стерилизации в соответствии с графиком.
Виктор Урсу
