На финансовом рынке Республики Молдова доминируют банки, развитие же рынка капитала отошло на второй план. «Развитие рынка капитала поддерживают и международные финансовые организации, чтобы снизить зависимость от внешнего финансирования и банковского сектора, ведь стоимость финансирования на рынке капитала намного меньше, по сравнению с финансированием крупных игроков», – считает старший экономист Banca Transilvania Андрей Рэдулеску.
– Что обусловило развитие рынка капитала?
– Экономический кризис 2007 года в США, позже распространившийся по всему миру, выявил все проблемы и болевые точки банковского сектора в развитых странах и развивающихся экономиках. Банки прошли жесткую чистку в 2009, 2011, 2012 и 2013 годах, а в 2014 году мы наблюдали завершение адаптации банков к последствиям кризиса. Органы, ответственные за экономическую политику, вмешались, введя новые нормы в банковском секторе в 2007 году, которые распространились на всю мировую экономику, а изменения в банках привели к снижению объёмов кредитования. Таким образом, последствия кризиса вынудили власти Европы задуматься о развитии рынка капитала. В этом году ЕС откроет проект Единого рынка капитала в целях развития и увеличения роли рынка капитала как источника финансирования экономики.
– Финансирования банками или рынком капитала?
– В США доля финансирования при помощи рынка капитала намного выше, чем в странах Европейского союза. Рынок капитала как источник денег важен для развивающихся стран Центральной и Юго-Восточной Европы, так как там отмечается дефицит капитала. После 1990 года эти страны развивались за счет поступлений капитала из развитых стран. Они были зависимы, но кризис привел к оттоку части капитала из региона. С 2008-2014 годов иностранные банки резко сократили присутствие в регионе, и если взять, к примеру, Румынию, то и в 2015 году имелся дефицит капитала. Крайне необходимо в развивающихся странах внедрять инструменты рынка капитала и повышать финансовую грамотность. Население, финансовые посредники и компании должны понять роль рынка капитала в экономическом развитии: это механизм, где встречаются спрос и предложение. Практически, в этом и состоит роль рынка капитала в деле эффективного перераспределения капиталов тем, кто в них нуждается, например компаниям.
Развитие рынка капитала поддерживают и международные финансовые организации, чтобы снизить зависимость от внешнего финансирования и банковского сектора, последний может столкнуться с таким кризисом, что это вызовет серьезные проблемы для экономических возможностей. Существует сильная взаимозависимость между развитием рынка капитала и темпами развития экономики в долгосрочной перспективе.
– В этом случае финансирование выходит дешевле?
– Здесь надо учитывать тот факт, что после кризиса 2007 года в США провели реформу регулирования банковским сектором, в странах ЕС также применяются новые нормы на финансовых рынках.
Регулирование банков, в принципе, усилилось, риски подвергаются мониторингу. Макропруденциальность – вот слово, которым руководствуются банки при кредитовании, поэтому это шанс для развития рынка капитала одновременно с повышением финансовой грамотности, когда все участники процесса будут четко знать плюсы и минусы такого явления, как рынок капитала. С точки зрения среднесрочной и долгосрочной перспектив, инвестиции в рынок капитала дают большую отдачу, по сравнению с любым другим инструментом, я имею в виду банковские депозиты, проценты по государственным ценным бумагам. Есть и факторы риска, и периоды потрясений на финансовых рынках, это может ударить по рентабельности инвестиций в рынок. Есть пример Китая, где этим летом низкая финансовая грамотность спровоцировала сильную панику, охватившую рынки почти мгновенно. Шанхайский индекс вырос на 60% с начала года, зато после середины июня упал на 40% практически за несколько недель. То есть процессы развития рынка капитала должны проводиться одновременно.
– Какие пути развития возможны для рынка капитала Республики Молдова?
– Сильный разрыв между банковским рынком и рынком капитала характерен для европейских развивающихся стран. Есть примеры успеха – Польша, где развитием рынка капитала занимались, это позволило стране достичь серьезных экономических успехов по сравнению с остальными странами Центральной и Юго-Восточной Европы. В этих странах Европы развитие рынка капитала должно быть правильно сбалансированным. Когда говорим о небанковском финансировании, мы не имеем в виду исключительно биржу. Это и рынок лизинга (кстати, банк Banca Transilvania представлен в Молдове компанией BT Leasing), рынок страхования, пенсионные фонды. Очень важно, чтобы все эти составные части развивались одновременно, чтобы деньги оборачивались между всеми компонентами рынка капитала. Если наметится дисбаланс, резко возрастет риск появления нового кризиса. Так что, такое развитие уменьшает появление рисков.
– Каковы преимущества рынка капитала для Молдовы?
– Существует тесная связь между развитием рынка капитала и ростом экономических возможностей. Когда принимаются меры в отношении рынка капитала одновременно с повышением финансовой грамотности, результаты ощущаются на уровне экономического развития страны. Вот в США развитие идет при помощи рынка капитала, и все там работает хорошо. Есть кризисы, имеющие циклическую природу, но они быстро поглощаются правильно работающим рынком.
Действительно, есть периоды падения на биржах, но спустя несколько кварталов все восстанавливается, возвращается к нормальной ситуации, и биржа ведет интенсивную работу.
– Как развивался рынок капитала в Румынии?
– За последние годы здесь был принят ряд мер в этом направлении, я имею в виду меры в сфере государственных бумаг, на рынке страхования, в сфере акций, пенсионных фондов. Эти меры рекомендовали международные организации, сейчас же наблюдается оживление на рынке капитала после кризисных лет. Румыния сильно пострадала от кризиса. Многие компании покинули Румынию, банковский капитал продолжает покидать страну, но с точки зрения развития небанковского рынка капитала, уровень зависимости нашей страны от внешнего финансирования очень низок. У Румынии много внутренних ресурсов, которые умножаются при помощи механизмов рынка.
После кризиса 2009 года Румыния была обязана согласиться на то, чтобы никого не финансировать, кроме как по высоким ценам. Европейская комиссия, Всемирный банк и ЕС выделили финансирование и рекомендовали проведение ряда структурных реформ, в том числе и на небанковском финансовом рынке. Таким образом, был дан сильный импульс развитию рынка государственных ценных бумаг, так что Румыния смогла брать займы по беспрецедентно низким процентам. На 6 и 12 месяцев заем берется под менее 1% годовых, а на десять лет – 3,5% годовых. Вот вам и результаты развития рынка государственных ценных бумаг.
Были приняты меры по рынку акций, на бирже стали котироваться бумаги государственных компаний. Это Romgaz, Nuclearelectrica, все это оживило рынок акций, привело к новому поступлению капитала, как местного, так и зарубежного.
Занялись развитием частных пенсионных фондов. Их доля с каждым годом увеличивается. Сейчас принимаются меры на рынке страхования.
По мере успешного внедрения структурных реформ, иностранные инвесторы стали смотреть на Румынию другими глазами.
– Что надо сделать Молдове, чтобы достичь уровня Румынии?
– Развивать рынок капитала вместе со всеми его компонентами. Это единственный путь, который приведет к восстановлению экономического потенциала. Сейчас занимаемся этим, а плоды будем пожинать потом, в долгосрочной перспективе экономика только выиграет.
Беседовал Виктор Урсу
