Валютные рекорды осени

Напомню, что валютные резервы Нацбанка привязаны именно к американской денежной единице, и курс лея устанавливается именно к доллару США, к остальным валютам лей рассчитывается через кросс-курсы.
Итак, с начала года – за 11 месяцев – молдавский лей девальвировался в среднем на 16%.
В общем год оказался результативным и рекордным. Впервые за 11 лет курс перевалил за 14 леев за доллар – в июне. А в ноябре лей побил сразу два рекорда. Сначала официальный курс установил исторический максимум со дня своего введения в обращение в 1993 году – 3 ноября 2014 г. курс составил 14,8069 лея за доллар США. А 18 ноября курс пробил потолок в 15 леев за доллар.
Предыдущий максимум – 14,7840 лея за $1 – был зарегистрирован 14 апреля 2003 г. И на протяжении более одиннадцати лет к этому уровню он больше не подходил. С отметки в 14 леев он опустился в сентябре того же 2003 года, чтобы вернуться на эту позицию в июне этого года.
Как мы уже говорили, Нацбанк начал игру с курсом еще в середине 2012 года, скупая валютные резервы. Затем он повторил скупку во второй половине 2013 года. В общей сложности за 2012-2013 гг. НБМ скупил на валютном рынке 630,46 млн долларов США.
Скупку валюты рынок не мог не ощущать, а посему курс понемногу рос. Но, глядя, как НБМ закупает валюту, на рынок подтянулись и другие игроки: по принципу, раз регулятор это делает, почему другим нельзя, ну или руководствуясь логикой – регулятору наверняка известно больше, значит, и присоединиться к этой игре просто необходимо.
Как уже было сказано выше, за 2012-2013 гг. НБМ скупил на рынке валюты на 630,46 млн долларов США. А когда на валютный рынок подтянулись другие игроки, причем не только коммерческие банки, но и экономические агенты, в 2014 году Нацбанку пришлось валюту в основном продавать.
Правда, за 10 месяцев этого года в конечном итоге НБМ вернул рынку валюты всего на 151,59 млн долларов, даже не половину из того, что он забрал в 2012-2013 гг. А поскольку вернул он меньше, чем взял, пришлось расплачиваться девальвацией национальной валюты.
Даже в этом году – в августе – НБМ позволил себе скупить 28,5 млн, в октябре – 1,58 млн долларов. В общем-то, на мой взгляд, если не было бы хотя бы этих закупок валюты, курс вполне можно было бы не доводить до исторического максимума, и уж тем более не пробивать отметку в 15 леев за доллар.
Конечно, главная цель НБМ – не поддержание курса, а удержание инфляции в заданных рамках. Но при этом нельзя отрицать, что курс имеет прямое влияние на инфляцию. (Кстати, насколько удается Нацбанку регулировать инфляцию, мы поговорим по итогам года.)
Когда курс превысил исторический максимум в начале ноября 2014 г., с заявлением к прессе вышел Нацбанк в лице начальника Департамента валютных операций и внешних связей Лучии Хадыркэ. Небольшое отступление: не могу не сказать, что прежнее руководство НБМ установило внутреннее жесткое правило: все персональные заявления для прессы делаются только первыми лицами, официальная информация, если она выходит из департаментов, не имеет личной подписи, то есть подписывается Нацбанком, и ответственность, конечно же, несет правление. И если еще в 90-х годах можно было получить официальную точку зрения по тому или иному вопросу, скажем, у начальников департаментов НБМ, то впоследствии от регулятора шла только официальная информация, а если и давались какие-то персональные заявления, то они исходили только от первых лиц. И еще одно важное замечание: раньше НБМ всегда уклонялся от прямых ответов на вопросы относительно курса, и тем более никогда, в общем-то, не оправдывался перед прессой.
Но вернемся в наше время. Заявление Лучии Хадыркэ прессе со стороны может показаться как раз таким оправданием НБМ за ситуацию с курсом лея. Она назвала тогда несколько причин девальвации молдавской валюты:
– укрепление доллара по отношению к другим валютам на внешних рынках на фоне улучшения экономических показателей в США;
– геополитическая ситуация в регионе, особенно в России и Украине, где рубль и гривна сильно девальвировались;
– ситуация на внутреннем валютном рынке, в частности, небольшое предложение валюты со стороны физических лиц и большой спрос на доллары со стороны юридических лиц.
И, наконец, Лучия Хадыркэ произнесла слова, которые должны были ободрить рынок: «Сейчас на рынке достаточно стабильная ситуация, спрос и предложение на валюту практически полностью покрываются… У НБМ есть достаточные валютные резервы, и в случае необходимости он вмешается».
Интересны были примеры Нацбанка относительно того, что молдавскому лею еще крупно повезло – за 10 месяцев 2014 г. молдавский лей девальвировался всего на 13,4%, тогда как украинская гривна – более чем на 50%, а российский рубль – на 29%.
То есть Молдову поставили в один ряд с Украиной, где идут военные действия, и с Россией, которая, по сути, тоже воюет санкциями с ЕС и США.
За месяц ситуация еще больше изменилась. За 11 месяцев девальвация лея составила уже 16%; украинской гривны – 100% (то есть в два раза – об этом заявил 20 ноября Нацбанк Украины). А российский рубль девальвировался уже на 40%! К слову, девальвировалась валюта и нашего западного соседа – румынский лей с начала года обесценился на 10%. То есть им еще больше повезло. А самыми везучими оказались европейцы: евро с начала года по отношению к доллару США обесценился, если можно так сказать, на 9%: на начало января 2014 г. курс евро к доллару составлял почти 1,37, а сейчас – 1,23. Но и в Европе девальвация по отношению к доллару была связана с выборами, сменой власти и, как следствие, вывода определенного капитала в США. То есть были на то объективные причины.
Вот и выходит, что валюты очень многих стран за 2014 год, по сравнению с долларом США, девальвировались. Вернее сказать, доллар укрепился. И вроде как Нацбанк Молдовы удерживает некую среднюю линию между сильными девальвациями валюты в Украине и России и не столь значительной девальвацией в Еврозоне и Румынии.
Но это только на первый взгляд. Давайте разберемся. Основной причиной девальвации валюты является отток капитала из страны или же резкие сокращения валютных поступлений. Именно эти факторы и стали причиной девальвации валют в Украине и России. У нас же прямого оттока капитала не наблюдалось, то есть новых инвестиций особо не было, но и осуществленные ранее вложения из страны не выводились, как это наблюдается в Украине и России. Кроме того, динамика поступлений валюты в страну сохраняется на уровне прошлых лет, более того, денежные переводы за 10 месяцев, в сравнении с тем же периодом прошлого года, даже выросли на 6,1% – до $1,4 млрд.
Так почему же на фоне отсутствия негативных сигналов в экономике Молдовы лей за 11 месяцев девальвировался на 16%? Нам видится, что причина кроется в первом здании, расположенном на бульваре Григоре Виеру.
После длительного невмешательства на рынок, когда с курсом все было в порядке, в результате появления тут Нацбанка, который начал активно скупать валюту, происходит резкая девальвация лея: за два года – 2012-2013 гг. – она составила 11,45%.
Но уже в начале этого года Нацбанк предпринимает попытки стабилизировать ситуацию на валютном рынке и снова начинает удовлетворять спрос на валюту своими интервенциями.
Отчасти, возможно, на это повлияло и возмущение депутатов парламента, которые в начале года вызывали президента НБМ на ковер с отчетом о ситуации на рынке. Тогда Нацбанк в феврале вышел с беспрецедентной интервенцией, вложив в рынок за месяц сразу $73 млн, рынок, в общем-то, успокоился до мая. В июне и июле на фоне новых поползновений на курс со стороны участников рынка, так сказать проверки на прочность намерений Нацбанка в дальнейшем сохранять стабильность валюты, НБМ вполне соответствует своим обещаниям стабилизировать курс и за два месяца продает на рынке еще $73 млн.
Колоссальный рост с 13,71 до 15,11 лея в короткий промежуток времени требует комментариев.
Поднявшись в июле за порог 14 леев за доллар, усилиями валютных интервенций Нацбанка лей возвращается обратно. 18 августа курс составил 13,7119 лея за доллар, как оказалось, это была его самая крепкая позиция во II полугодии.
Казалось бы, Нацбанк, следуя февральским обещаниям стабилизировать валюту, выполняет его, но почему-то только до августа. Если в феврале это обещание было дано парламенту, то в августе спрашивать с Нацбанка было уже некому – политики готовились к выборам. И регулятор, приложивший серьезные усилия для стабилизации, вдруг в августе начинает скупать валюту, провоцируя повышенный спрос на нее. В августе он выкупил $28,5 млн и, тем самым, дал четкий сигнал рынку о том, что поддержание курса не является его целью, и он намерен дальше действовать в направлении постепенной девальвации лея.
То есть, если в феврале-июле действия Нацбанка приводят к необходимому эффекту – к снижению курса, то его это не устраивает. И своими действиями в августе он как бы говорит рынку: я не ошибался, мои действия совершались не по ошибке или по незнанию, в 2012-2013 гг. я предпринимал действия по скупке валюты, раскачивая рынок, и делал это целенаправленно! Да, в начале 2014 г. я немного потерял контроль над ситуацией, и пришлось продавать валюту, к тому же вопрос поднялся на уровне парламента, пришлось курс останавливать…
Но в августе, когда и парламента нет, а спрос все еще превышает предложение, Нацбанк позволяет себе небезопасные действия по приобретению валюты. И как следствие, в сентябре он снова продает валюту, но уже маленькими порциями, всего $25 млн, а в октябре вообще $1,58 млн. Тем самым, он выдает валюту в час по чайной ложке, подавая открытый сигнал участникам, что не собирается насыщать рынок, что не собирается удовлетворять спрос, что не собирается тратить валютные резервы. И никто уже не может заставить Нацбанк отчитаться по ситуации на рынке – это накануне-то выборов, на которые, кстати, можно многое списать…
Коалиционный парламент всегда связан с распределением должностей. И весьма вероятно, что внимание политиков в определенный момент будет обращено в сторону Нацбанка. Но у нынешнего руководства появились козыри: Нацбанк является одной из самых прибыльных структур государства, хотя прибыль не должна являться его целью. Но почему-то за 9 месяцев 2014 года Нацбанк заработал 2,71 млрд леев прибыли, что в полтора раза!!! больше, чем за аналогичный период предыдущего года. Боюсь даже предположить на фоне продолжающейся девальвации лея, какова будет прибыль у регулятора по итогам года.
Более того, Нацбанк своими действиями здорово подсобил бюджету. Недавно налоговая с гордостью отчиталась, что добилась поступлений налогов за 9 месяцев на 50% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Только почему-то никто не обратил внимания на то, что в стране ежегодно повышаются акцизы, причем привязанные к евро. То есть из роста в 50% надо как минимум отнять 16% девальвации лея и увеличенные акцизы, которые по некоторым позициям выросли в 2014 году до 50%...
На этом фоне пока еще радуют новости с энергетических рынков – это самая болезненная тема в молдавской экономике, ведь и газ, и нефтепродукты на 100% импортируются и закупаются исключительно за доллары. Так вот, баррель нефти – как основной индикатор мирового рынка – с начала года подешевел со 106,68 доллара в январе до 70 долларов в начале декабря, то есть почти на 35%. Если бы этого не произошло, то рост, причем немалый рост, цен на нефтепродукты в Молдове на фоне девальвации лея был бы неизбежным. А это уже повлекло бы за собой повышение цен во всех отраслях экономики и, как следствие, инфляция вышла бы за рамки заложенных 3-5% в год, то есть за верхний ее предел. Однако реальная ситуация на рынке была такова, что была угроза дефляции и выпадения показателя за нижний предел коридора. И, кажется, что Нацбанк, возможно, убивает двух зайцев: поддерживает инфляцию в им же заданных пределах, не пересматривая ее в сторону снижения, ведь именно поддержание инфляции в заложенных рамках и является основной целью Национального банка Молдовы. Но при этом еще и приносит ему прибыль.

InfoMarket

Вместо постскриптума: На этой неделе Национальный банк регистрирует новые рекордные курсы молдавского лея, но это уже декабрьская история.