Молдавский лей сменил тенденцию. Если в 2018 году отмечалось постоянное подорожание по отношению к основным валютам, то в 2019 году лей начинает девальвировать. В основном это происходит за счет усиления потребления населения, что ведет к высокому спросу на импорт. Кроме того, это вызывает рост объемов потребительских кредитов и увеличение спроса на валюту со стороны импортеров.
Курс национальной валюты в конце прошлой недели составлял 19,75 лея / евро и 17,13 лея / доллар.
«После двухлетнего периода роста молдавского лея по отношению к доллару и евро, начиная с сентября отмечается легкое ослабление лея. Если проанализировать валютную корзину евро+доллар, лей подорожал по отношению к обеим валютам за два года на 18,1% – с 21,24 пункта в мае 2016 года до 17,98 пункта в августе 2018 года. Таким образом, лей подорожал по отношению к доллару на 19,6%: с 19,86 лея / доллар в марте 2016 до 16,61 лея / доллар в августе 2018 г., а по отношению к евро – на 17,3%: с 22,47 лея / евро до 19,16 лея / евро», – говорит экономист IDIS Viitorul Вячеслав Ионицэ.
Об усилении спроса импортеров на валюту говорят данные Национального банка Молдовы. В декабре валютные интервенции составили 21,2 млн долларов, а 11 января 2019 года – еще 10 млн долларов. Растущий спрос на валюту обусловлен и увеличением спроса на нее со стороны импортеров энергоресурсов (газ, электроэнергия).
С августа наблюдалось постоянное ослабление лея по отношению к основным валютам. В декабре, по сравнению с августом, лей обесценился на 3,7% по отношению к доллару США: с 16,62 лея / доллар до 17,23 лея / доллар. По отношению к евро обесценивание составило 2,4%: с 19,16 лея / евро до 19,61 лея / евро.
По словам Ионицэ, девальвация вызвана ростом спроса на валюту со стороны экономических агентов и постоянного предложения со стороны населения. Предложение валюты от населения остается стабильным на уровне 2 млрд долларов в год. Зато спрос постоянно растет. Если год назад спрос на валюту составлял 1,7 млрд долларов в год, то сейчас он приближается к 2 млрд долларов в год, а за последние месяцы спрос превысил предложение, что вынудило НБМ провести интервенции на валютном рынке.
Повышение спроса на валюту со стороны экономических агентов объясняется в первую очередь ростом импорта товаров, вызванного ростом спроса на потребительские кредиты со стороны населения. В этом году спрос на потребительские кредиты усилится. Только в банковском секторе кредитование населения в 2018 году выросло более чем на 2,3 млрд леев, из них более половины – это потребительские кредиты. Сюда надо добавить еще 2 млрд леев потребительских кредитов из небанковского сектора. То есть свыше 3 млрд леев кредитов из финансовой системы ушло на потребление в основном импортных товаров, что означает поступление денег на валютный рынок. Население, увеличивая потребление, решило две фундаментальные проблемы экономической системы. С одной стороны, люди взяли кредиты и сократили избыток ликвидности в банковской системе, с другой – эти деньги поступили на валютный рынок и снизили давление от подорожания молдавского лея.
«Усиление лея по отношению к основным валютам сыграло важную роль в снижении инфляции. Темпы подорожания лея, после сильного взлета в начале года, в третьем квартале 2018 года снизились, так что в конце октября 2018 года был зафиксирован обменный курс в 17,0 леев / доллар и 19,5 лея / евро. Это говорит о дальнейшем подорожании (в сравнении с предыдущим годом) молдавского лея на 3,3% по отношению к доллару и на 4,8% – к евро. Даже в этой ситуации на валютном рынке остается излишек валюты за счет чистого предложения от физических лиц – примерно 193 млн долларов в сентябре 2018 года. Чистый спрос на валюту у юридических лиц составляет 169,3 млн долларов, что в итоге обеспечивает покрытие спроса на уровне 114%. Все это потребовало постоянных интервенций НБМ на валютном рынке в качестве покупателя. В 2018 году интервенции составили около 300 млн долларов, что чуть меньше, по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Покупка валюты укрепила официальные валютные резервы до рекордной отметки примерно в 3 млрд долларов по состоянию на конец октября 2018 года.
С другой стороны, эти операции ведут к росту объёмов денежных средств в леях, находящихся в банковской системе. Так, за первые 9 месяцев 2018 года денежные эмиссии в результате вмешательства НБМ на валютный рынок составили около 4,5 млрд леев, что предполагает дополнительные усилия по стерилизации создавшейся ликвидности», – говорится в публикации MEGA от Expert-Grup.
Кроме того, по данным валютных дилеров, колебания курса молдавского лея вызваны спросом на валюту у юридических лиц. На рынке отмечается явная тенденция – юридические лица не накапливают леи, как раньше, в целях дальнейшей покупки валюты, а сразу покупают валюту, как только на счета поступают молдавские леи.
Экономисты из Expert-Grup считают, что при поддержке расширения объёмов размещений в национальной валюте, денежная масса постоянно растет на протяжении последних кварталов. Самый большой вклад вносят депозиты в национальной валюте, как депозиты до востребования (+11,8%), так и срочные депозиты (+19,2%).
Кроме того, отмечается серьезный рост вкладов, привлеченных со стороны юридических лиц, особенно срочных, что можно объяснить определенной сдержанностью в отношении инвестирования этих средств на фоне приближающихся выборов. Кроме того, налоговая реформа, вступившая в силу с 1 октября, привела к накоплению крупных сумм в компаниях, которые пока не используются для инвестирования или повышения зарплат.
С другой стороны, отрицательные темпы роста отмечены только в сфере вкладов в иностранной валюте, что объясняется довольно низким уровнем оплаты труда – около 0,5 или 1,5%. Темпы роста денежной массы достигли среднего уровня в 8,5% ежеквартально с сохранением такой тенденции на ближайший период. После повышения нормы обязательных резервов на средства, привлеченные в леях до потолка в 42,5%, денежная масса снизила темпы роста в третьем квартале. Не в последнюю очередь на фоне положительных тенденций в сфере кредитной деятельности, в том числе кредитных банковских резервов, показатель текущей ликвидности стремится к снижению, правда, без заметных последствий для зарегистрированного объёма избытка ликвидности в системе.
Виктор Урсу
