Согласно очередному Обзору инфляции НБМ, среднегодовой уровень инфляции в 2017 г. составит 6,5%, а в 2018 г. – 4% (-0,4 п. п. по сравнению с предыдущим прогнозом). Представляя последний в этом году обзор по инфляции, президент Нацбанка Сергей Чокля сообщил, что годовая инфляция в стране, начиная с IV квартала 2017 г., будет стремительно снижаться. Таким образом, в I квартале 2018 г. она вернется в пределы вариативного интервала ±1,5 п. п. от целевого показателя среднесрочной инфляции в 5% и сохранится в течение двух кварталов подряд.
Согласно текущему раунду прогноза, отклонение ВВП зарегистрирует медленное восстановление для всего периода прогноза. Но все-таки оно останется в отрицательном отрезке, вблизи нулевой отметки для всего периода прогноза. Следовательно, размещение экономической деятельности ниже своего уровня равновесия определит дефляционные давления со стороны агрегированного спроса.
Реальные денежные условия будут иметь ограничительное влияние на спрос. Фактическая реальная обменная ставка будет способствовать ограничительному характеру денежных условий для всего горизонта прогноза. Одновременно реальная процентная ставка будет стимулирующей для всего прогнозируемого периода, за исключением трех кварталов подряд, начиная с IV квартала 2018 г., когда будет способствовать ограничительному характеру денежных условий.
Начиная с III квартала 2018 г., годовая инфляция в течение трех кварталов подряд будет ниже нижнего предела вариативного интервала, но уже со II квартала 2019 г. она вернется в пределы вариативного коридора. Максимальный уровень годовой инфляции ожидается в IV квартале 2017 г. (7,3%), а минимальный – в IV квартале 2018 г. (2,6%). По словам Чокли, актуализированный прогноз по инфляции основан на гипотезе о росте экономик стран Еврозоны (в 2017 г., вместо 1,9%, ожидается рост ВВП на 2,2%; в 2018 г., вместо 1,7%, рост составит 1,8%), а также в России (ожидается рост ВВП на 1,7% в 2017 г. (+0,2 п. п. от предыдущего прогноза) и 1,8% – в 2018 г. (+0,1 п. п.)). Годовой уровень инфляции в еврозоне прогнозируется на уровне 1,5% в 2017 г. и 1,3% – в 2018 г., а в России – 3,9% и соответственно 4,2%. Ожидается, что мировые цены на нефть будут выше, чем прогнозировалось ранее, на 7,3% в 2017 г. ($51,6 за баррель) и на 12,4% – в 2018 г. ($53,6). Повышен и прогноз цен на природный газ: с $159 до $165 за 1 тыс. куб. м в 2017 г. и с $154,7 до $183 за 1 тыс. куб. м – в 2018 г. Соотношение евро к доллару в 2017 г. составит 1,13, в 2018 г. – 1,18, а российского рубля к американскому доллару в оба периода составит 58,2.
По словам Чокли, ожидается дефляционное влияние всех компонентов уровня годовой инфляции. Базовая инфляция будет ниже за счет сокращения агрегированного спроса и укрепления национальной валюты. Рост цен на сельхозпродукцию будет ниже до IV квартала 2018 г., а впоследствии будет выше. Инфляция на регулируемые тарифы будет ниже, так как тарифы в III квартале 2017 г. не были повышены, как ожидалось ранее, и ожидается снижение тарифов на электроэнергию и услуги централизованного отопления. В то же время рост инфляции на нефтепродукты будет значительно выше в ближайшие четыре квартала из-за роста цен на нефть на мировых рынках и укрепления национальной валюты.
Согласно Обзору инфляции НБМ, на изменение прогнозов в будущем могут повлиять следующие факторы: неоднозначность колебаний цен на нефть; изменение ситуации на международном валютном рынке; уязвимость цен на молдавские овощи в связи с метеоусловиями в ближайшее время и неопределенность с урожаем сельхозпродукции в 2018 г.; неопределенность относительно изменения регулируемых тарифов; предпосылки к снижению стоимости централизованного отопления; возможное снижение цен на лекарства; снижение конкурентоспособности молдавской продукции на международных рынках вследствие укрепления лея; откладывание инвестиций в инфраструктуру; чрезмерная ликвидность банковского сектора; пенсионная реформа; слабое кредитование экономики и др.
С. Чокля обратил внимание на то, что Молдова частично импортирует инфляцию за счет ввоза нефтепродуктов и продовольствия.
«Но благодаря росту курса национальной валюты в 2017 г., нам удалось нивелировать импортируемую инфляцию. Молдавский лей укрепляется за счет роста экспорта, а также за счет увеличения объема присылаемых денег трудовыми мигрантами. Каждый месяц в страну поступает более $100 млн, что является самым высоким показателем за последние три года», – сказал Чокля.
По его словам, в 2017 г. предложение валюты на внутреннем рынке в среднем на 20% превышает объем спроса на нее, что позволило НБМ за счет покупок валюты пополнить резервы уже почти на $400 млн, тогда как за весь 2016 г. банк купил на рынке $405 млн.
«Резервы валюты составляют почти $2,7 млрд, что больше объема, который был перед банковским кризисом 2014 – 2015 гг., но чуть меньше исторического максимума, составлявшего до кризиса $2,8 млрд», – отметил он. Говоря о ситуации в банковском секторе, президент НБМ назвал ее «устойчивой» и «стабильной».
«Банки работают с прибылью, что позволит им в любой момент, в случае необходимости, увеличить свою капитализацию. Сейчас показатель достаточности капитала по банковской системе составляет 30% при нормативе 16%. У банков чрезмерно высокая ликвидность, превышающая 53% при нормативе 20%. Но в будущем мы прогнозируем рост кредитования, с помощью которого начнет сокращаться текущая ликвидность, и это не будет сказываться на показателе плохих кредитов», – сказал Чокля. По его словам, в настоящее время показатель плохих кредитов по банковской системе составляет 17,4%.
«Но это показатель старых кредитов, с которыми сейчас банки активно работают», – заметил президент НБМ.
Согласно Обзору НБМ, экономическая деятельность на мировом уровне продолжает оздоровляться, что способствует усилению внешних проинфляционных давлений. Большинство статистических показателей отмечают приемлемый рост экономики зоны евро и восстановление экономики Российской Федерации после кризиса предыдущих годов. В III квартале 2017 г. на международном валютном рынке зафиксирован небольшой рост как доллара США, так и единой европейской валюты, а на региональном валютном рынке отмечалась стабилизация, а позднее и небольшое укрепление российского рубля на фоне роста цен на нефть. Стоимость нефти значительно выросла в последние месяцы в результате снижения выработки нефти на мировом уровне, плохих метеорологических условий в США и усиления геополитических конфликтов в регионах добычи нефти. Экономическое оживление и усиление мирового роста способствовало росту международных котировок на сырье, в том числе на продовольственные товары. На фоне оздоровления как мировой, так и региональной экономики размер и интенсивность рисков, а также неопределенностей по внешней среде разнообразились.
Виктор Урсу
