Уже в четвертый раз в этом году Национальный банк увеличил ставку рефинансирования до 15,5 процента. Эксперты утверждают, что это жесткая мера, применяемая НБМ для экономики Молдовы, которая приведет к ухудшению ситуации в банках.
Увеличением основных показателей денежно-кредитной политики Национальный банк Молдовы преследует цель уменьшить денежную массу в обращении. Таким образом, это должно прекратить обесценивание национальной валюты. Повышение базовой процентной ставки также означает более высокие процентные ставки по кредитам. НБМ утверждает, что из-за падения лея растут цены, а инфляция превышает предыдущие прогнозы.
Бывший банкир Сергей Гайбу считает, что увеличение ставки рефинансирования – это серьезный удар по экономике и по финансовой системе, которая пострадает из-за невозвратных кредитов. Повторяется сценарий 2009 года, когда Национальный банк с 2008 года начал жесткую и неоправданную антиинфляционную политику, в то время как инфляция не имела денежных причин. Региональная засуха в 2007 году и другие экономические факторы породили рост цен в 2008 году. После богатого урожая 2008 года рост цен замедлился. Но жесткая политика центрального банка привела к суровым негативным воздействиям на экономический рост. То же самое произойдет и сейчас, когда, как ожидается, начнут расти тарифы, а борьба с последствиями увеличения базовой ставки будет бесполезной для инфляционных процессов.
«Важно понять, каков спектр инструментов денежно-кредитной политики и результат их применения в народном хозяйстве. Стабилизация обменного курса валюты через пополнение спроса или увеличение обязательных резервов имеют более выраженный антиинфляционный эффект, чем повышение базовой ставки. С базовой ставкой антиинфляционные меры имеют лучшие результаты в развитых странах, потому что потребительские кредиты там составляют значительную долю в объеме кредитов, а базовая ставка массово влияет на потребительские кредиты, сдерживая спрос на товары и услуги, что и является конечной целью этой меры. В то время как в Молдове спрос не зависит от потребительских кредитов, учитывая, что ежемесячно население берет в кредит 3-4% от общего объема выданных кредитов. Воздействие незначительно на потребление. Оно больше отражается на доходе домашних хозяйств. Денежные переводы упали на 25% за первые 4 месяца 2015 года, соответственно, и спрос на продукцию падает. Спрос действует независимо от базовой ставки НБМ. А между тем, финансовые ресурсы для бизнеса дорожают. Бизнес уже сталкивается с проблемами из-за кризиса, и они будут расти по мере роста ставок по кредитам», – говорит Гайбу.
По словам бывшего банкира, второй негативный эффект повышения базовой ставки – это высокая нагрузка на государственный бюджет. Учитывая, что дефицит бюджета растет, и министерству финансов надо кредитоваться на внутреннем рынке из-за политики НБМ, стоимость внутреннего долга увеличился до процентной ставки в 18-20% годовых. Так, из низких доходов государство вместо того, чтобы решать социальные проблемы, будет вынуждено нести более высокие расходы на банковскую систему. Это явление есть не что иное, как перераспределение бюджетных поступлений из реального сектора экономики в банковский сектор. Таким образом, в 2015 году более одного миллиарда леев будут использоваться для обслуживания внутреннего долга.
«Национальный банк Молдовы практически углубляет кризис в Республике Молдова. Согласно оценкам, негативное воздействие на экономический рост, вызванное чрезмерной антиинфляционной политикой НБМ, удвоилось. Антиинфляционная парадигма Молдовы нужна была в условиях 90-х годов, когда была гиперинфляция, не было денежных переводов из-за границы, реальная экономика находилась в процессе реструктуризации и сброса импортно-экспортных отношений. Это время прошло. Срок прошел, но суть денежно-кредитной политики не изменилась. И закон о НБМ гласит, что основной задачей является обеспечение стабильности цен или инфляции, в развитых странах это два фактора с одинаковым уровнем важности: стабильность цен и экономический рост. Например, в США указаны цели – стабильность цен и обеспечение рабочих мест, что не может быть достигнуто иначе, кроме как с помощью политики стимулирования экономического роста», – сказал Гайбу.
Молдавская экономика находится на грани краха, учитывая, что экспорт упал на фоне ухудшения отношений с Российской Федерацией. Министерство экономики и никакое другое министерство не может вывести из тупика экономику, так как единственным источником финансирования экономики является банковско-финансовый сектор. В развитых странах есть рынок капитала и ряд широких рычагов.
Гайбу считает, что ситуация будет довольно мрачной и для населения, потому что из-за ухудшения экономической ситуации в реальном секторе будут прибегать к увольнениям сотрудников, замораживанию зарплаты. Таким образом, покупательная способность населения упадет. Это как бумеранг отразится на политике НБМ, повышении процентной ставки, которую экономические агенты будут стремиться включить в цены на товары и услуги, тем самым создавая противоположный эффект роста цен, противореча целям, преследуемым НБМ.
В свою очередь Александр Фала, эксперт по денежному сектору в Expert Grup, считает, что Национальный банк использовал увеличение ставки рефинансирования в ожидании высокой инфляции. НБМ повысил базовую ставку, повышая стоимость денег, то есть, пытаясь уменьшить их количество в обращении. Очевидно, что это оказывает негативное влияние на рост. Дорожают кредиты, и в результате наносится вред экономическому росту. НБМ пытается обуздать рост цен, чтобы создать благоприятные условия для экономического роста.
«Население будет меньше брать кредиты, так как кредиты станут более дорогими и, с другой стороны, более привлекательным может стать размещение средств в депозиты. В течение нескольких кварталов более дорогие кредиты замедляют экономическую активность и это отражается на доходах домохозяйств и создании новых рабочих мест», – говорит А. Фала.
Эксперт-экономист Роман Киркэ считает, что увеличение ставки рефинансирования НБМ является разумным решением, учитывая, что центральному банку не удалось существенно снизить проценты по кредитам.
«Увеличение с 14,5% до 15,5% является незначительным, это часть комплекса мер по защите банковской системы, а с другой стороны, мера для поддерживания курса лея. Кстати, такие меры были приняты и Национальным банком Украины, и Центральным банком России. Это массовое давление на валюту на фоне снижения экспорта и денежных переводов, в таких ситуациях надо выбирать, что делать. Тормозишь кредитование, но вместо этого сохраняешь курс лея и общую стабильность, или даешь свободу, и все начинает срываться», – говорит Киркэ.
По его мнению, доля выданных кредитов в ВВП составляет на 27% ниже любого уровня, что означает, что наша экономика не кредитуется массово за счет средств банков. Для сравнения, экономика США кредитуется в размере 200%, а в ЕС этот показатель составляет 150%. Это значит, что инструмент НБМ не будет работать эффективно, но будет создавать дополнительные препятствия на пути недопущения падения валюты.
Киркэ считает, что рынок искусственно напрягается потому, что появляется много отрицательных комментариев. Да, есть негативный фон экономического роста. Дело плохо, но это не конец света. Нельзя создавать беспорядок и панику.
Эксперт привел пример 2007-2008 годов, когда базовая ставка составляла 17,5%. «До 2009 года ставка рефинансирования в Молдове составляла 17,5%. Но когда в НБМ пришел Дрэгуцану, в банке была иллюзия, что если они снизят ставку, то это приведет к удешевлению кредитов. Этого не произошло в нужном объёме, ведь вложения были выше, чем банки предоставляли кредитов, что привело к очень большой разнице между депозитной ставкой и ставкой по кредитам. В принципе сейчас, после нескольких экспериментов, НБМ возвращается к разумной ставке рефинансирования. Я считаю, что есть еще возможности для роста, если ухудшится курс лея».
Киркэ полагает, что в то время как официальная инфляция составляет 8,1%, в реальности она намного выше, так что ставка рефинансирования стремится к фактическому уровню инфляции. «Это первый раз за последние два-три года, когда НБМ принял разумное и справедливое решение центрального банка».
Национальный банк снизил базовую ставку до 3,5% годовых в апреле прошлого года. Между тем, НБМ снизил эту ставку в конце февраля 2012 г. с 6,5 до 4,5%. Рост ставки рефинансирования начался в декабре прошлого года, когда НБМ поднял ее на 4,5% в результате давления на валюту и против инфляционных ожиданий. На своем заседании, состоявшемся на прошлой неделе, НБМ поднял базовую ставку на 1 процентный пункт, до 15,5%, в «овернайт» – на 1,0 процентный пункт, с 17,5 до 18,5% годовых, по депозитам «овернайт» – на 1,0 процентный пункт, с 11,5 до 12,5% годовых, и обязательные резервы на 4 п.п. – до 26%. НБМ оправдал эти меры результатом давления со стороны роста цен, происходящего от слабой экономической активности в странах зоны евро и рецессии в Российской Федерации, основных торговых партнерах Молдовы.
«Обесценивание национальной валюты с начала текущего года усиливает инфляционное давление, что в будущем, через цены на импортные товары и тарифы на услуги, а позже путем вторичных эффектов, обусловило IPC временно покинуть верхний предел интервала вариации ±1,5 процентного пункта от показателя инфляции 5,0 процентов. Предполагается, что инфляция ускорится в последующих кварталах, в том числе из-за низкой базы прошлого года», – говорится в решении Нацбанка об увеличении ставки рефинансирования.
Виктор Урсу
