Портфель государственного долга сильно подвержен валютным рискам, так как около 70% сальдо госдолга находится в иностранной валюте. Внутренний государственный долг подвержен рискам рефинансирования и процентных ставок. Об этом сообщает министерство финансов в Программе «Управление государственным долгом на среднесрочный период» (2014-2016 гг.), которую утвердило правительство.
Как отметил министр финансов Анатолий Арапу, программа разработана для эффективного управления госдолгом. „Фундаментальная задача управления государственным долгом заключается в обеспечении потребности в финансировании государственного бюджета на приемлемом уровне расходов в среднесрочной и долгосрочной перспективах на условиях ограничения сопутствующих рисков”, – подчеркнул А. Арапу.
Согласно документу, внешний государственный долг характеризуется показателями, которые мало подвержены риску рефинансирования и процентных ставок. Это обусловлено тем, что инструменты внешнего госдолга в основном долгосрочные. На будущее Минфин предлагает ограничить расширение государственных гарантий в случае продвижения проектов, приоритетных для национальной экономики, при условии соблюдения всех положений законодательства, а также снизить удельный вес внутреннего госдолга.
В период с 2014 по 2016 годы правительство планирует получить внешних займов на общую сумму 7 406,1 млн лей (570,8 млн долларов США). На поддержку государственного бюджета будет направлено 28,7%, финансирование проектов – 71,3% внешних займов. При этом внешние государственные заимствования будут получены в соотношении 93,8% от многосторонних учреждений, остальные 6,2% – от двусторонних организаций. Структура внешних займов от многосторонних кредиторов такова: Европейский инвестиционный банк – 36,4%, Международная ассоциация по развитию – 34,9%, Европейский банк реконструкции и развития – 20,2%, Банк по развитию Совета Европы – 5,8%. Небольшие доли принадлежат Международному фонду по сельскохозяйственному развитию и Международному банку реконструкции и развития.
„В период с 2014 по 2016 годы для финансирования дефицита государственного бюджета предусмотрена дополнительная продажа государственных ценных бумаг на первичном рынке на сумму 1 270,0 млн лей, в том числе 430,0 млн лей в 2014 году, и по 420,0 млн лей в 2015 и 2016 годах. Кроме того, предусмотрено снижение долга правительства перед Национальным банком Молдовы на 100,0 млн лей в 2015 году, и на 150,0 млн лей – в 2016 году. В 2014 и 2015 годах продолжится выкуп государственных ценных бумаг, выпущенных для обеспечения финансовой стабильности на сумму 93,1 млн лей в год”, – говорится также в документе.
В период с 2014 по 2016 годы будут выпущены казначейские боны сроком оборота 91, 182 и 364 дня, причем акцент будет ставиться на увеличении объёма бонов с большим сроком оборота, то есть 182 и 364 дня. В то же время предложение казначейских бонов сроком 91 день будет постепенно снижаться. Дополнительно продолжится эмиссия государственных облигаций с плавающей процентной ставкой сроком оборота 2 года. Кроме того, предусмотрена эмиссия государственных облигаций с фиксированной процентной ставкой сроком оборота 3 года путем повышения привлекательности этих инструментов.
В то же время Минфин заявляет, что риск избыточного государственного долга Республики Молдова по-прежнему на низком уровне, а динамика публичного долга в целом остается в безопасных пределах. Вместе с тем, уязвимость публичного долга выросла по сравнению с прошлыми оценками под влиянием ухудшения условий внешней среды, отразившейся на снижении среднесрочных макроэкономических показателей. Результаты анализа показывают, что все показатели публичного долга намного ниже порога, предусмотренного всеми альтернативными сценариями. Анализ показывает, что динамика публичного долга остается в устойчивых пределах. Кроме того, центральные и местные публичные власти должны продолжить осторожную политику привлечения финансирования.
„Что касается чистого финансирования на период с 2014 по 2016 год, тут наблюдается тенденция снижения внутренних источников финансирования и, соответственно, покрытие дефицита госбюджета в основном за счет внешнего финансирования. Эта динамика отражает серьезную зависимость Республики Молдова от внешних финансовых рынков. Так, чистое внешнее финансирование увеличится на 84,2% в 2014 году по сравнению с предыдущим годом, затем рост станет более умеренным – на 6,9% в 2015 году, и на 37,2% – в 2016 году”, – говорится в документе министерства финансов.
Что касается чистого внутреннего финансирования, то оно снизится примерно на 33% в 2014 и 2015 годах, затем последует рост на 19% в 2016 году против предыдущего года. За эти три года чистое внутреннее финансирование за счет эмиссий государственных ценных бумаг на первичном рынке уменьшится на 25% по сравнению с 2012 годом, учитывая нестабильный спрос на государственные ценные бумаги в течение года, короткий срок оборота выпущенных ГЦБ, отсутствие крупных инвесторов (пенсионных фондов, страховых компаний и инвестиционных компаний), заинтересованных в государственных ценных бумагах длительного срока оборота, а также наличие высокого уровня долга в этом сегменте рынка – 4,4 млрд лей по состоянию на 31 декабря 2013 года.
В 2012 и 2013 годах государственные займы заняли главенствующее положение в структуре внешнего государственного долга. Их сальдо увеличилось к концу 2013 года на 13,0% по сравнению с аналогичным периодом 2012 года. Что касается структуры кредиторов внешних займов, то, как правило, это многосторонние организации, которые по состоянию на конец 2013 года составили 83,8% сальдо внешних государственных займов. Внешние государственные займы в этот период направлялись в основном на финансирование проектов, а также на поддержку бюджета.
Сальдо государственного долга в конце 2013 года увеличилось по сравнению с 2012 г. на 11 процентов. Причина такого роста заключается в увеличении сальдо внешнего государственного долга, выраженного в молдавских леях, на 12,1%, а также сальдо внутреннего государственного долга на 8,4% в 2013 году по сравнению с 2012 годом. На прогнозируемый период 2014-2016 гг. предусмотрено постоянное увеличение государственного долга, как внешнего, так и внутреннего.
В период с 2014 по 2016 годы суммы, предназначенные на обслуживание государственного долга, будут расти, в частности из-за обслуживания внутреннего государственного долга. Так, обслуживание внутреннего государственного долга увеличится в период с 2014 по 2016 год при условии сохранения процентных ставок на государственные ценные бумаги в прогнозируемых пределах. В этот же период обслуживание внешнего государственного долга увеличится только в 2014 году, остальные два года будет снижаться.
В июле 2011 года для Молдовы изменились условия кредитования по займам Всемирного банка через Международную ассоциацию развития по „Blend terms”, что предполагает срок кредита в размере 25 лет с отсрочкой в 5 лет и совокупной процентной ставкой в размере 2,0%. Изменение условий кредитования обусловит увеличение расходов на обслуживание внешнего госдолга в среднесрочной перспективе.
В среднесрочной перспективе подверженность риску рефинансирования может вырасти, если платежеспособность Молдовы будет пересмотрена, и страна получит доступ к средствам Международного банка реконструкции и развития. Это связано с тем, что по расчетам Country Policy and Institutional Assessment (CPIA – оценка экономической и институциональной политики Всемирным банком) на 2012 год, Молдова попадает в группу стран, имеющих хорошие результаты по внедрению политики экономического роста и снижения уровня бедности.
Виктор Урсу
