В прошлую среду прошло консультативное мероприятие на темы «Концепция развития рынка капитала в Республике Молдова» и «Концепция внедрения Положения №1060/ 2009 о кредитных рейтинговых агентствах в национальном законодательстве». В рамках мероприятия Независимый аналитический центр Expert-Grup представил свое видение мер, которые следует принять для ускорения развития рынка капитала.
Многие предложения экспертов ранее были направлены Национальной комиссии по финансовому рынку (НКФР), среди которых единый налоговый подход к инвестициям в финансовые инструменты. Речь идет, с одной стороны, о банковских вкладах и государственных ценных бумагах, с другой – о корпоративных ценных бумагах, для которых действуют разные условия: первые освобождены от налогов, в то время как дивиденды от корпоративных ценных бумаг облагаются налогом и даже в двойном размере.
Как заявил исполнительный директор Expert-Grup Адриан Лупушор, Независимый аналитический центр оказывает поддержку НКФР в целях усиления регулирующей базы в этом секторе и в процессе внедрения европейских директив и обязательств в рамках Соглашения об ассоциации с Европейским союзом. «Совершенно очевидна важность развития рынка капитала в Республике Молдова для экономического развития в целом, для доступа к финансам, устранения многих препятствий на пути экономического развития Молдовы», – добавил Лупушор.
«Мы обратились к мнению экспертов в рамках технической поддержки со стороны Великобритании, чтобы изучить международную практику и увидеть, что препятствует этому сектору развиваться, что надо предпринять, чтобы оживить рынок капитала», – сообщила вице-председатель НКФР Нина Доска.
Существует серьезное предложение капитала. Высокий уровень сбережений неизбежно стимулирует спрос на инвестиционные инструменты. В первую очередь речь идет о сбережениях населения, которые постоянно растут, о средствах хозяйствующих субъектов и иностранных инвесторов.
Но проблема заключается в том, что инвестиции в финансовые инструменты в Молдове рассматриваются по-разному, считает эксперт Еуджен Гилецки. Согласно Налоговому кодексу и Закону о введении в действие I и II разделов Налогового кодекса, налоговое отношение к инвестициям в финансовые инструменты следующее:
• освобождаются от подоходного налога:
– государственные ценные бумаги;
– проценты физических лиц от банковских вкладов и вкладов личных счетов членов ссудо-сберегательных ассоциаций;
– проценты по корпоративным ценным бумагам (облигациям), ценным бумагам, являющимся инструментами денежного рынка;
• налог в размере 6% взимается:
– с дивидендов, выплаченных акционерам от прибыли, полученной юридическим лицом;
• облагаются налогом по ставкам подоходного налога согласно ст. 15 Налогового кодекса:
– доходы, полученные от увеличения капитала при отчуждении капитальных активов (акции и облигации).
По словам Е. Гилецки, банки владеют самой большой долей государственных ценных бумаг и являются единственными организациями, обладающими доступом к инструментам денежного рынка – и оба инструмента освобождены от налогов. Кроме того, банки обладают преимуществом в процессе привлечения капитала по сравнению с рынком акций, так как доход по банковским депозитам освобожден от налогов. Нынешняя налоговая архитектура, похоже, не рассматривает развитие рынка капитала в качестве приоритетной задачи.
По мнению Е. Гилецки, в мире нет единого и «совершенного» отношения к финансовым инструментам с точки зрения налогов. По его словам, разное налоговое отношение к финансовым инструментам играет важную роль, устранение только этого элемента не может привести к развитию рынка. Expert-Grup предлагает единое налоговое отношение.
Эксперт отметил, что либерализация рынка ГЦБ может послужить важной предпосылкой для последующего развития рынка капитала в целом.
Кажется разумным предложение создать условия для вторичного рынка в целях торгов на фондовой бирже государственных ценных бумаг. Так же как и учреждение обязательной частной пенсионной системы (II уровень), которая, как показывает международная практика, прямо влияет на развитие рынка капитала. Правда, в последние годы предпринимались попытки создания негосударственных пенсионных фондов, но успехом они не увенчались.
Последняя тенденция на рынках капитала, особенно в странах с невысокой ликвидностью и ограниченным числом компаний, котирующихся на бирже, представляет собой интеграцию в региональные рынки. Есть модели частичной интеграции и полного объединения рынков, добавил эксперт.
Вице-председатель НКФР Нина Доска отметила в ходе круглого стола: «Если у вас есть деньги, куда вы их инвестируете – в государственные ценные бумаги, корпоративные акции или положите их на депозит в банк? Уверена, что в государственные ценные бумаги или в банковский депозит, ведь доходы от этих инструментов не облагаются налогом. НКФР давно предлагает создать равные условия для всех финансовых инструментов. Это не означает, что комиссия предлагает облагать налогом ГЦБ или банковские вклады. Но нужна единая база, равная по отношению ко всем секторам».
«Вопрос единого налогового отношения к различным финансовым инструментам, постоянно поднимаемый НКФР, не решается много лет», – отметила вице-председатель ФБМ Людмила Морарь.
По ее словам, инвесторы обходят рынок капитала, подлежащий налогообложению. Прежде чем появиться на рынке, они очень хорошо думают: инвестировать или нет и, как правило, говорят «нет».
Преимущество депозитов перед другими формами размещения денежных средств в виде отсутствия подоходного налога на доход от депозитов, укрепляет монопольные позиции банков на рынке ГЦБ.
В свою очередь Алеся Богю из управления налоговой и таможенной политики Минфина отметила, что министерство не поддерживает идею предоставления льгот, а скорее склоняется к прямым субвенциям, например на создание новых рабочих мест. «Мы избегаем практики предоставления льгот и идем по пути прямых субвенций», – отметила А. Богю. По ее словам, налоговые льготы следует рассматривать в последнюю очередь в качестве решения для развития какого-либо сектора, это касается не только рынка капитала.
Вероятно, время льгот прошло. Нельзя, однако, не согласиться с мнением участников мероприятия, утверждавших, что разные условия для финансовых инструментов подрывают позиции рынка капитала. НКФР приложила и продолжает прилагать немало усилиий для укрепления рынка, путем внесения изменений в законодательные и нормативные акты. Но только совместные усилия с другими учреждениями, направленные на повышение интереса к рынку капитала, могут его разморозить.
Кроме того, участники круглого стола подчеркнули важность создания в Молдове условий для работы рейтинговых агентств.
Влад Берку
