Если в прошлом году наблюдалась низкая инфляция на фоне слабого потребления и растущих сбережений населения, то в 2019 и 2020 гг. ожидается рост цен в результате изменения тарифов на коммунальные услуги и подорожания нефтепродуктов.
По данным Национального бюро статистики, в первой половине 2019 года годовая инфляция выросла с 2,2% в январе 2018 г. до 4,4% в январе 2019 г. В первой половине года рост цен составил 3,2% против предыдущего года. Быстрее всего росли цены на продукты питания: с 3 до 7,3%, а в январе – июне подорожание составило 5%. В январе – апреле подорожание продуктов питания было связано в основном с ростом цен на картофель (+45,2%) и овощи (+36,1%). Это в свою очередь стало следствием неблагоприятных климатических условий, соответственно, и сокращения урожая в 2018 году в стране и в регионе. Внутреннее производство картофеля сократилось на 11,3%, овощей – на 7,4%.
«Усиление инфляционных рисков обусловило ужесточение денежной политики... Ставка обязательных резервов была увеличена для управления структурными избытками ликвидности, базисная ставка была сокращена для стимулирования кредитования, а посредством приобретения валюты остановилось подорожание национальной валюты. Точнее, посредством ставки обязательных резервов сокращалось предложение валюты, в то время как базисная ставка и скупка валюты увеличило объем денег в обороте. В 2019 году наряду с обесцениванием лея и усилением инфляции, положение изменилось. Сейчас все инструменты нацелены на сокращение предложения валюты. Так, кроме высокой ставки обязательных резервов, в июне 2019 года была повышена базисная ставка с 6,5 до 7%, а НБМ провел интервенции на рынке в основном в качестве покупателя валюты. Наблюдается и сокращение избытков ликвидности. Если в 2018 году среднее ежедневное сальдо сертификатов Нацбанка (CBN) составляло от 7 до 9 млрд леев, то в январе – июне 2019 года колебания составили от 4,75 млрд леев (апрель 2019 г.) до 6,7 млрд леев (январь 2019 г.). Это снижение обусловлено в целом тремя факторами: 1) увеличением уровня обязательных резервов с 40 до 42,5% в сентябре 2018 г.; 2) оживлением банковского кредитования и 3) ростом займов со стороны государства. В январе – мае 2019 года было эмитировано государственных ценных бумаг на сумму около 329 млн леев, в то время как за аналогичные периоды 2017 и 2018 гг. эмиссии составили 57,9 млн и соответственно 210 млн леев», – говорит Expert-Grup в журнале MEGA.
После долгого периода подорожания, лей начал резко падать в цене весной 2019 года, когда евро составил 20,71 лея. Аналитики говорят, что в этот период усилилось приобретение иностранной валюты. В первой половине года наблюдалось снижение официального обменного курса лея по отношению к доллару на 4,8% по сравнению с предыдущим годом, после того как в 2017 и 2018 годах лей значительно укрепился. Этот факт объясняется снижением предложения валюты на внутреннем рынке. В ноябре 2018 – мае 2019 г. (за исключением марта и апреля 2019 г.) чистое приобретение валюты у физических и юридических лиц было отрицательным. Это стало следствием и роста дефицита торгового баланса – в январе – апреле 2019 года он вырос на 4,4% по сравнению с предыдущим годом. Это вынудило НБМ изменить свое поведение на валютном рынке. С ноября 2018 г. НБМ проводил интервенции на рынке, как правило, в качестве поставщика валюты. В январе – июне 2019 года Нацбанк поставил валюты на сумму 212,1 млн долларов, а приобретения составили 126,2 млн долларов. Вмешательство НБМ несильно навредило официальным резервам: в январе – июне 2019 года они сохранились в пределах 2,8-2,9 млрд долларов. Кроме того, в июле 2019 года НБМ принял решение повысить уровень обязательных резервов для валютных средств с 11 до 14%, чтобы сократить спекуляционные риски. Такое решение было принято после того, как восемь лет подряд (2011 – 2019 гг.) этот показатель сохранялся на уровне 11% и является в каком-то смысле необычной мерой.
Такая мера может сработать не в полной мере, так как НБМ применяет два инструмента с противоположными целями: продажи валюты для увеличения предложения и повышения обязательных резервов, снижающих предложение. В 2019 году инфляция постоянно росла по причине обесценивания национальной валюты и изменения тарифов на коммунальные услуги во второй половине года. Можно прогнозировать дальнейший рост инфляции с 2,4% в I квартале 2019 года до 7,3% в IV квартале 2019 года. В 2020 году ожидаются высокие темпы роста цен.
«Финансовые обязательства, которые Правительство взяло на себя ранее, руководствуясь краткосрочными политическими целями и сокращением поступлений в госбюджет в результате налоговой реформы, вызвали дефицит, равный 8% от общего объема доходов национального публичного бюджета за первые пять месяцев текущего года. В последний раз бюджет подвергался такому давлению в 2011 – 2012 гг. после финансового и экономического кризиса 2008 – 2009 гг.», – отмечают аналитики экономического журнала MEGA.
Улучшение финансовых и пруденциальных показателей обусловливает изменение бизнес-модели для большинства банков, которые направляют свое внимание на категорию клиентов – физических лиц, являющихся наиболее ответственными плательщиками.
В конце июня общий остаток кредитов достиг примерно 38,8 млрд леев, что на 17% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Рост запасов кредитов поддерживается в основном физическими лицами (рост более 35%), в то время как экономические агенты по-прежнему проявляют осторожность в отношении инвестиционного процесса и банковского финансирования (увеличение всего на 9%).
Эксперты отмечают, что показатели ликвидности представляют собой удобную позицию в краткосрочной перспективе и менее удобную – в долгосрочной. На совокупном уровне наблюдается избыток краткосрочных ресурсов, около 52% активов представлены ликвидными активами (ГЦБ, обязательные резервы, сертификаты НБМ). С другой стороны, крупные банки имеют высокий уровень краткосрочной ликвидности за счет долгосрочной, тогда как для небольших банков ситуация противоположная.
Виктор Урсу
